开源证券：给予广州酒家增持评级

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　　开源证券股份有限公司张宇光,张思敏近期对广州酒家（603043）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025年月饼、速冻毛利率提升显著，餐饮盈利承压》，给予广州酒家增持评级。

　　广州酒家

　　2025年收入稳健增长，分红提振股东回报，维持“增持”评级

　　公司发布2025年报。2025年公司实现营收53.8亿元，同比+5.0%；归母净利润4.88亿元，同比-1.2%。单2025Q4营收11.0亿元，同比+7.5%；归母净利润0.39亿元，同比-15.9%。全年来看公司收入实现稳健增长。我们维持2026-2027年归母净利润为5.4、5.7亿元，新增2028年归母净利润为5.9亿元，EPS为0.95、1.00、1.04元，当前股价对应PE为16.7、15.9、15.3倍。公司2025年累计分红2.8亿元，分红比例58.03%，持续提振股东回报，维持“增持”评级。

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　　月饼以价换量，速冻食品价盘企稳，餐饮业务增速较快

　　(1)食品：2025Q4食品业务营收6.7亿元(同比+6.8%)，其中月饼/速冻/其他食品营收分别同比-0.42%/+5.33%/+17.01%。分区域看：2025Q4食品制造业务广东省内、境内广东省外、境外市场收入分别为3.4/3.2/0.1亿元，同比分别-5.7%/+25.8%/-18.4%，省外增长加速。分渠道看：2025Q4食品制造业务直销、经销营收同比分别+26.3%/+1.5%，公司在稳固传统渠道的同时，权威股票配资，多空杠杆，证券炒股配资，平台推荐与新型会员超市以“渠道定制+品类创新”的模式加强合作，多款产品进入山姆、盒马、开市客，贡献新的增量。全年拆分量价来看，月饼销量/均价同比分别+4.4%/-3.3%，实现以价换量；速冻食品销量/均价同比分别+2.8%/-0.1%，均价逐渐企稳。(2)餐饮：2025Q4餐饮业务营收4.1亿元(同比+11.5%)，公司在稳步开拓核心城市新店的同时，完成文昌总店等存量门店的升级改造。

　　月饼、速冻毛利率提升显著，餐饮利润率承压

　　2025年公司毛利率31.6%(YoY-0.1pct)，其中月饼/速冻/其他食品/餐饮毛利率分别为53.3%(YoY+1.6pct)/27.5%(YoY+1.4pct)/25.5%(YoY-0.4pct)/14.3%(YoY-1.6pct)，毛利率下降主因低毛利的其他食品和餐饮业务占比提升。2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.1%/8.5%/1.4%/-0.5%，同比+0.3pct/-0.6pct/-0.1pct/+0.1pct。此外，2025年信用减值损失同比影响净利率0.2pct。综合来看归母净利率9.1%(YoY-0.6pct)，盈利能力承压。展望未来，公司持续加强精细化管理，降本增效成果持续体现，餐饮方面随着文昌总店升级改造完成有望拉动整体收入及盈利能力，预计净利率有所修复。

　　风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

　　最新盈利预测明细如下：